股东问：

【资料图】

这个问题与伯克希尔的永久性持股有关，在做投资决策时，你是否以某种数学方法计算出了伯克希尔声誉的价值，以及对大众投资者忠诚度的影响。

假设你有足够的信心，认为百世可乐或宝洁的现金流增长速度将快于可口可乐或吉列，且不考虑股票买卖的重置成本，你会卖掉可口可乐，买入百事可乐吗？

如果没有，为什么没有？在做此类决定的时候，你是如何评估伯克希尔的行为，对大众投资者忠诚度的影响呢?

巴菲特：

我认为这是一个非常好的问题。

我认为我们不太可能得出你假设的结论，一些主要的消费品公司会比我们现在拥有的公司做得更好，但不是百世和吉列。

我们很可能会在另一家公司会做得很好的时候，做出另外的购买投资决策。

实际上，如果查理或我作为伯克希尔的代表当一家公司的董事，那我认为我们几乎不可能交易他们的证券。

因为那样会产生很多问题，人们会认为我们知道一些内幕，特别是如果我们想卖出它，人们会质疑我们是否在公司内部发现了一些大众所不知道的东西。

所以一旦我们进入董事会时，我们就真的放弃了投资中的大量流动性。

所以我根本就没想过要按你说的去做，如果我只是一个资管公司的资金经理，我可能会做得很好。

当然，我们已经在年度报告的所有者手册中，我们明确地说过，就我们购买的生意而言，它们是非卖品，昂贵的价格是诱惑不了我们。

我们提出的例外情况，与我们认为生意存在永久性现金损失的风险有关，或者生意有劳工问题，我也在今天早些时候说过，我们可能会在布法罗新闻上看到这种情况。

但除此之外，我们不会仅仅因为我们需要把钱用在别的地方，就会对我们的公司不感兴趣。

你知道吗，我不能真正深入我的内心问自己，然后告诉你其中有多少因素，是我认为这将有助于我们在未来购买企业？还是我们那样做只是我的自然倾向，比如当我和某人做交易时，我对他们对我的行为很满意，因此我想要坚持下去。实际上，可能两者都有，你明白吗?

我不想去衡量这两者孰轻孰重，你知道，我对第一种感觉很满意，对第二种感觉也很满意。

我知道，如果我自己拥有伯克希尔的全部股份，我不会想着通过买那些信任我、喜欢我、对我非常公平的生意，然后再卖掉，使得自己的资产在很大规模的基础上，再获得5%以上的更高的收益，我认为那是一种疯狂的生活方式。

我不希望我因为经营一家上市公司，就作出让我感到不舒服的行为，如果我们是一家私营公司的话，我也会这么说。

但我也觉得，作为股东，你们有权知道这是我的一个癖好，因此，我把它作为一个在你成为伯克希尔的投资者之前你必须了解的东西列出来了，并且已经列出来20年了。

我相信随着时间的推移，它会帮助我们进行收购，但这是我永远无法计算的，不管这是否以某种方式补偿了查理所说的机会成本，我都会这样做。

查理？

芒格：

嗯，我倾向于计算它，至少是粗略地计算。到目前为止，我认为忠诚效应是我们生活中的一个加分项。

巴菲特：

你可以说我们成为公司董事是一个错误，因为我们放弃了投资的灵活性，毫无疑问，我们就是这样做的。

不过如果你只是想赚钱，你不会想成为任何公司的董事，这也是毫无疑问的。

出自2001年伯克希尔股东大会下午场第26个问答，大唐炼金师翻译于2023年5月31日。

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